大(dà)家周末好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入(rù)最高战备状态，紧(jǐn)急向与科(kē)索(suǒ)沃行政(zhèng)线(xiàn)方(fāng)向移动

　　据塞尔(ěr)维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇(qí)当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态提(tí)升到最(zuì)高(gāo)等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与科(kē)索沃阿族(zú)警察发(fā)生冲突，阿(ā)族警察在(zài)冲(chōng)突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入(rù)了(le)兹韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱(qián)区已经被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索沃战争结束(shù)后由联合国托(tuō)管。2008年(nián)，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据创年内新高，美(měi)联储(chǔ)年内(nèi)不降息(xī)？

　　5月26日，美国商(shāng)务(wù)部最新(xīn)数据显示，美国(guó)4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于(yú)前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀(zhàng)指标(biāo)——剔除(chú)食物(wù)和能源(yuán)后的核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出前(qián)值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时，追(zhuī)踪与当前(qián)经(jīng)济周期相关的(de)通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的(de)最高记(jì)录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货(huò)合约交易(yì)商周五(wǔ)加大了对美(měi)联储将继续加息(xī)的押注，数据公布后，这些合约的隐含(hán)收益率上升，定价美联储(chǔ)在(zài)6月会议(yì)上将基准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员(yuán)们一直坚信，美联储(chǔ)今年将多(duō)次降(jiàng)息。但他(tā)们最终承认(rèn)，基(jī)于对期货的押注，今年降息的可能性不大(dà)。现(xiàn)在，他们(men)预计在2024年之前不(bù)会降息，而且(qiě)2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的预期。强劲的经济增(zēng)长、通(tōng)胀数据、劳动力市(shì)场以及债务上限担忧(yōu)的缓解(jiě)降(jiàng)低了今年(nián)降息的可(kě)能性。交易(yì)员(yuán)们现在认为(wèi)，6月份的(de)会(huì)议可能会(huì)考虑加息(xī)25个基(jī)点(diǎn)。市场预计联(lián)邦(bāng)基(jī)金利率将在2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场(chǎng)预计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走(zǒu)出(chū)弱周期

　　近(jìn)期化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工与煤化(huà)工板(bǎn)块略显分化。期(qī)货日(rì)报记(jì)者观察(chá)到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅(fú)度，还(hái)是(shì)下行斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本(běn)端为原油的(de)品种，在原油下跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首席分析师高(gāo)明宇解释说，终(zhōng)端产品这一分(fēn)化(huà)的根(gēn)源还(hái)是(shì)原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢价将能源危(wēi)机在期货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退(tuì)交易(yì)主题(tí)，且(qiě)目前工业品整体(tǐ)仍处于衰(shuāi)退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内部(bù)来看，前期原油价格(gé)的下行已(yǐ)触碰到(dào)中东主要产(chǎn)油国(guó)的财政(zhèng)盈亏平衡(héng)成(chéng)本、页(yè)岩油生产商边(biān)际产(chǎn)油成(chéng)本、美国收储目标价位，在美国页岩油非(fēi)常规能源产量增(zēng)速持续(xù)不达(dá)预期的情况(kuàng)下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油供给(gěi)约(yuē)束的(de)兑现，在能源品的下行趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供应(yīng)减量率先发(fā)生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动(dòng)力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西(xī)主产(chǎn)区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利(lì)润丰(fēng)厚的(de)情况下供应有增无减，宽(kuān)松(sōng)的(de)供需(xū)面持续带动(dòng)产业链各环(huán)节累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对(duì)近期煤(méi)化工品种(zhǒng)构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整(zhěng)体(tǐ)便(biàn)处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较(jiào)于煤炭，原油(yóu)整(zhěng)体为区间(jiān)弱势震(zhèn)荡的走(zǒu)势，并未出现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市(shì)场而言，本周持续走弱(ruò)未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方正中期(qī)期货研究院上海分院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场(chǎng)缺乏利(lì)好驱动(dòng)，消息面无利(lì)好刺(cì)激，导致行情(qíng)持续(xù)低迷。国内煤(méi)炭市(shì)场供应存在保障，在进口煤增加(jiā)的(de)情况下，市(shì)场可流通货源充裕，今年受(shòu)到天气因素(sù)的影响，水电出力预计逐步(bù)好转，电煤(méi)需(xū)求存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来，煤(méi)炭市场价格仍存在下调(diào)可(kě)能，成本端(duān)难(nán)以(yǐ)提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工整体需(xū)求端不佳，高温(wēn)雨季部分区域需(xū)求受到影响(xiǎng)。需(xū)求处(chù)于季节性(xìng)淡(dàn)季，下游(yóu)用(yòng)煤企业库(kù)存(cún)水平偏高，价格承(chéng)压下行(xíng)，煤(méi)化工受到成本(běn)端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化(huà)工(gōng)近期的持(chí)续(xù)走弱也(yě)与(yǔ)宏观(guān)需求弱势以及(jí)自身品(pǐn)种的产能投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工(gōng)厂，在经历疫(yì)情几年之(zhī)后，并未重启，所以终端产(chǎn)品的需求(qiú)并(bìng)没有(yǒu)因疫情解(jiě)封后，出现显著(zhù)恢(huī)复。叠(dié)加近期港(gǎng)口和坑口煤(méi)价加速下跌(diē)，导致(zhì)煤化(huà)工品种的估值中(zhōng)枢不(bù)断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏(kuī)损(sǔn)较之前(qián)有所放(fàng)大(dà)。“煤化工产(chǎn)业链(liàn)上下游(yóu)均弱化(huà)，尽管(guǎn)成本(běn)端松动，但煤化工品种自身表现(xiàn)同样低(dī)迷，面临较大(dà)的(de)亏损压力(lì)。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格创(chuàng)2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地(dì)区(qū)报价跌(diē)破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料端，利润(rùn)修复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论核算(suàn)来(lái)看，行业(yè)整体(tǐ)处于不(bù)景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格(gé)不断(duàn)创下新(xīn)低(dī)，部分(fēn)地区(qū)现货价格(gé)回到历史低(dī)位，上游甲醇生产企业(yè)整体(tǐ)利(lì)润并没有随着(zhe)煤价回(huí)落、采购(gòu)成(chéng)本下(xià)降而明显转好(hǎo)。“尤其是(shì)单一的煤(méi)制甲醇企业，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅度(dù)较(jiào)大，且部分内地企(qǐ)业有(yǒu)传出(chū)因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者(zhě)降负的消(xiāo)息(xī)，后续值得持(chí)续关注这(zhè)一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的(de)持续投产，国内甲醇和(hé)尿素的产能(néng)不断扩(kuò)张，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可(kě)能在(zài)1—2年都维持较低(dī)水平，从而开启倒(dào)逼上游降负或者去产(chǎn)能的阶(jiē)段，后续大概(gài)率(lǜ)是一(yī)个产能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能(néng)否走(zǒu)出偏弱周期(qī)主(zhǔ)要取决于需求的(de)恢复情况，下半年(nián)部分(fēn)品(pǐn)种面临较(jiào)大投产压力，进口体量大的品种将受到(dào)低价进口(kǒu)货源的(de)冲(chōng)击，中长期看，煤(méi)化工(gōng)行(xíng)情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现(xiàn)为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是行情(qíng)的(de)反(fǎn)转。

　　油制强于煤(méi)制的可能性依然较大

　　采访中记(jì)者(zhě)了解到(dào)，近期能源化(huà)工（尤其是油化(huà)工）板块较为强(qiáng)势主(zhǔ)要还是基(jī)于原(yuán)料端(duān)的(de)驱(qū)动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原(yuán)油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带(dài)动(dòng)油化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在(zài)本轮(lún)大(dà)宗(zōng)商(shāng)品多数下跌的行(xíng)情中(zhōng)，原(yuán)油尽管受(shòu)到美国债务上限(xiàn)谈(tán)判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能(néng)源部长发言力(lì)挺油价和(hé)G7在(zài)其年度(dù)领(lǐng)导人(rén)会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料(liào)出口价格上限的行为(wèi)都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本(běn)面来看，下(xià)半(bàn)年全球原油(yóu)供需将进一(yī)步收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报(bào)预计今年全球(qiú)需求同比增(zēng)加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求(qiú)复(fù)苏的(de)持续；同时(shí)美国(guó)宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠(dié)加(jiā)美国即将进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维持(chí)强(qiáng)势从(cóng)成本端带(dài)动油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油(yóu)化工较煤(méi)化(huà)工较强的(de)关键原因还是(shì)在(zài)于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原(yuán)油库存超(chāo)预期(qī)大幅下(xià)降(jiàng)，主要源(yuán)自原(yuán)油进(jìn)口(kǒu)的大幅下降和随着出(chū)行旺季(jì)来临显著增长(zhǎng)的(de)需求；包括汽油和精炼油在内(nèi)的成品油库存(cún)均出现不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油(yóu)头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀表需也(yě)环比增(zēng)加(jiā)50万(wàn)桶/日(rì)左右。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑(lǜ)进(jìn)一步(bù)减产，叠(dié)加美国的收储均(jūn)将收(shōu)紧下半年全球(qiú)原油平衡表。但在美国债务(wù)上限谈判达(dá)成(chéng)一致前，宏观层面的不确定性仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期(qī)市场需关注美国(guó)债务上(shàng)限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分析师陆(lù)甲明(míng)认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前(qián)油价被市场(chǎng)接受(shòu)度提升，预计(jì)6月化(huà)工品市场对标的原油(yóu)成(chéng)本(běn)将基(jī)本(běn)维持5月平均价格水头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不(bù)会(huì)有(yǒu)动(dòng)作。“考虑(lǜ)目(mù)前油价(jià)被市场(chǎng)接受度提升。预(yù)计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均(jūn)价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折(zhé头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀)算成本的加工利润(rùn)反而出现了(le)下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原(yuán)油供应端的利好已进入兑现(xiàn)期(qī)。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油(yóu)及(jí)成品油发(fā)运船期(qī)中有所体(tǐ)现。“加(jiā)拿大(dà)野(yě)火蔓延(yán)造成的(de)31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性的(de)原油(yóu)供应构成扰动(dòng)。且(qiě)近期沙(shā)特能源部长再(zài)次对原油市场(chǎng)做(zuò)空者(zhě)发出警告，面(miàn)对欧(ōu)美(měi)银行(xíng)业危机(jī)和美国债务上限谈判带(dài)来的(de)需(xū)求端不(bù)确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的小概率事件发生，二(èr)季度起的基准(zhǔn)去库预期仍将为(wèi)原油带来相对(duì)支(zhī)撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中(zhōng)，油制强(qiáng)于煤制的可能性依(yī)然较大(dà)。”陆甲明表示，原料(liào)价(jià)格(gé)表现上，目前国内煤炭供(gōng)给相对充裕，因此煤(méi)炭价格(gé)下行的趋(qū)势(shì)依然存(cún)在(zài)。原油方面，夏季是(shì)成(chéng)品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获得(dé)支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差(chà)或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在(zài)国内动力煤市场中(zhōng)下游库存有效去化，或低价格(gé)刺(cì)激内产、进口(kǒu)兑现减量预期之前(qián)，油化工(gōng)结构(gòu)性强于煤化工的行情仍然有望延(yán)续。

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