美国(guó)债务(wù)上限危机暂时“告(gào)一(yī)段落”——美(měi)东时间(jiān)5月31日(rì)，美(měi)国(guó)国会众议(yì)院通过了(le)一项关(guān)于(yú)联邦政(zhèng)府债务上(shàng)限和预算的法案，隔日参议院通(tōng)过，根据法案政府(fǔ)开支(zhī)将受到上限制(zhì)约直至(zhì)2024年(nián)结束，但可以避免发生债务违约。根据(jù)美国国会预算办公室(shì)数据，目(mù)前美(měi)国(guó)联邦(bāng)债务规模约为31.46万亿美元，占其国(guó)内生产总(zǒng)值(zhí)比例已超过(guò)120％，相当于每个美国人(rén)负债(zhài)9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国(guó)已103次调(diào)整债务上限，尽管未曾出(chū)现过实质(zhì)性债务违(wéi)约(yuē)，但债务上限危(wēi)机仍可(kě)从市场预期、流(liú)动性、风险偏好、借(jiè)贷成本等机制(zhì)作用于全球(qiú)金融、实物资产。

　　多(duō)位业(yè)内人士对《中国基金(jīn)报》记者表示，在(zài)目(mù)前美国债务上限情景下，中长期(qī)看美(měi)债上限(xiàn)违(wéi)约风险难以忽(hū)视，亚洲等新(xīn)兴(xīng)市场股票表现将更具韧性，而(ér)市场关注(zhù)的(de)重点也将重(zhòng)新回到美联(lián)储的货币政(zhèng)策上(shàng)来(lái)。

　　危机(jī)暂缓(huǎn)新(xīn)兴市(shì)场股票表现更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来美国政(zhèng)府债务共有22次触(chù)及法定上限，每次债务上限触(chù)及(jí)后均得到了上调或暂停，只(zhǐ)是经历(lì)的时间长短不同(tóng)。

　　彭(péng)博数据显(xiǎn)示，2011年债(zhài)务上限(xiàn)解决前后，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决前后，标(biāo)普500指数(shù)最大(dà)下(xià)调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为(wèi)3.4％。而在(zài)本次(cì)债务危机谈判过程中，亚洲市场(chǎng)反应参差，日经225指数创1990年(nián)以来新高(gāo)，香港恒生指数(shù)则(zé)跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财富管理投资(zī)总监办(bàn)公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国彻底违约的可能(néng)性非(fēi)常低，但此前因为市(shì)场担忧发(fā)生发生违(wéi)约，很多国家和行(xíng)业都遭到(dào)抛售，但这次亚洲市(shì)场(chǎng)表现相对于美国和发达市场更具韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引力的相(xiāng)对估(gū)值(zhí)，尤其看(kàn)好中国(guó)、泰(tài)国和(hé)韩国(guó)。

　　具体(tǐ)就中国市(shì)场而言，瑞银(yín)CIO认(rèn)为，盈利才是关键(jiàn)催化剂。中(zhōng)国今年首季盈利增长较去(qù)年第四季(jì)有所改善，有助提振(zhèn)对中国(guó)资产的(de)信心。与亚洲其(qí)他地区（日(rì)本除(chú)外(wài)）相(xiāng)比，中国股市的估值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵(zhào)耀庭(tíng)也(yě)对(duì)记者(zhě)表示，债(zhài)务协议(yì)的顺(shùn)利通(tōng)过消(xiāo)除了美国乃至全球面临的一个不明朗(lǎng)因素(sù)，进而短暂提振市场(chǎng)情绪(xù)。中航信(xìn)托宏观(guān)策(cè)略总监(jiān)吴照银对记者称，因投资(zī)者(zhě)对两党达成一(yī)致有(yǒu)确定(dìng)的预(yù)期，所以近期(qī)美国以及(jí)全球资本市场(chǎng)并没有(yǒu)对美国债务(wù)上(shàng)限问题过度反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约(yuē)风(fēng)险难以忽(hū)视

　　目前来(lái)看，主流大类资产对于美债危机的叙(xù)事(shì)反应(yīng)都较(jiào)为(wèi)平淡，但(dàn)野村东方国际(jì)证券资产管理部(bù)总(zǒng)经(jīng)理兼投资总(zǒng)监肖令君(jūn)对记(jì)者表(biǎo)示，从中长(zhǎng)期(qī)的(de)资产配置角(jiǎo)度(dù)出发，诸如美债上(shàng)限等类似(shì)的尾部风险(xiǎn)事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合(hé)的(de)下行风险，主(zhǔ)要考虑两(liǎng)点(diǎn)：一是多元化低相关性(xìng)资(zī)产配(pèi)置、二是支付(fù)保险费的另类策略，为组(zǔ)合提供下行保护。回(huí)顾美(měi)债上(shàng)限危机历史，看到避险资产如美元、美(měi)债、黄(huáng)金在通常较风险资(zī)产(chǎn)呈现明显的超额收(shōu)益，因此组合配(pèi)置中保有一定比例的避险资产有(yǒu)助(zhù)对冲(chōng)投资(zī)组(zǔ)合波动。”肖令君进一步阐述道(dào)。

　　长江(jiāng)证券(quàn)在黄金与美债季度展望中(zhōng)也(yě)提(tí)到，黄金作(zuò)为典型的避险资产，国(guó)际金价将有支(zhī)撑，短(duǎn)期或继(jì)续走高，因为美(měi)债利率短(duǎn)期内仍会高位震荡(dàng)，通胀(zhàng)不确定性仍然较(jiào)高，同(tóng)时全球整体风险(xiǎn)因素在(zài)提高。

　　肖令(lìng)君还提到，另一方面，极端危机环境下，大类资产(chǎn)会呈现同涨同跌的特征，如(rú)2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资产增(zēng)持(chí)现金，传统(tǒng)避险资产随同(tóng)风(fēng)险资产一起下跌(diē)，因此以期权保护组合下行风险是另一(yī)种方式。美(měi)债违约并非(fēi)我们的基准假设，如果出现此类尾部风险，做(zuò)多(duō)波动率、以(yǐ)及(jí)做空写照的意思 写照是什么词性风险资产的衍生品(pǐn)策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球(qiú)信用市场的最(zuì)佳非对称(chēng)对冲策略是做空美国高评(píng)级银行（评级(jí)下(xià)调、对(duì)手方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的(de)衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分(fēn)析(xī)师黄俊则(zé)对(duì)记者表示，美债(zhài)上(shàng)限(xiàn)的提升，将(jiāng)促进美联储停(tíng)止(zhǐ)紧缩(suō)货(huò)币政策(cè)，对美股也是一(yī)大利好。他还认为，美国政府的财政支出得到了保(bǎo)证，在两(liǎng)年内可(kě)以继续举债。最(zuì)近两周的美债谈判关键期，美国三(sān)大(dà)股指主涨，“用(yòng)脚投票”的市场报以乐观。可见(jiàn)随着美债上限谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍(réng)有望进一步有良好表现。

　　市场重(zhòng)点(diǎn)再次回到

　　美国财政政策和(hé)货(huò)币政策(cè)上(shàng)

　　美(měi)国参议院(yuàn)已经(jīng)投票(piào)通过债务上限法案，市(shì)场关注焦点再度回(huí)到美(měi)国未来的财政政策和货币政策(cè)上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅(é)事件，预计联储仍将(jiāng)贯(guàn)彻数(shù)据依赖原则，联储可能会持续关注就业数据和工商业运(yùn)行情况，等待市场自然(rán)降温(wēn)至(zhì)浅萧(xiāo)条(tiáo)后再开启降(jiàng)息，年内降息的乐观预期存在(zài)修正(zhèng)可(kě)能。

　　肖令君(jūn)还(hái)称：“从经济数(shù)据上看，美国经济(jì)韧性好(hǎo)于预(yù)期，如果年核心PCE指标继续反(fǎn)弹走高(gāo)，不排除(chú)联储还(hái)会继续(xù)加息(xī)的(de)可能(néng)，但加息周期已接(jiē)近尾声(shēng)，利率(lǜ)基本见顶的(de)趋(qū)势不会(huì)改变，因此(cǐ)预计(jì)加息对市(shì)场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务(wù)上(shàng)限协议通过后，美(měi)国财政部(bù)预计(jì)将可于未(wèi)来7个月发行逾6000亿(yì)美元的(de)国债。随着市场流动性收紧(jǐn)，这(zhè)或将产生显(xiǎn)著的(de)吸力作用。债券收益(yì)率(lǜ)或将随着资本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则称，接下来美国财(cái)政部的(de)工作重点是如(rú)何为(wèi)美债(zhài)找(zhǎo)到买家，其中有三(sān)个重要(yào)看点，即第一，美联(lián)储现在仍在(zài)缩(suō)表周期，接下来是否要调整货币(bì)政(zhèng)策停止缩(suō)表抛售美债；第二，以中国(guó)为代(dài)表(biǎo)的贸易(yì)顺(shùn)差国是否购(gòu)买美债；第三，美国(guó)国内普通(tōng)家庭可能成(chéng)为购(gòu)买美债异军突(tū)起(qǐ)的力量。

　　黄(huáng)俊(jùn)进而(ér)分析称，美联(lián)储现在仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下来(lái)是否要调整(zhěng)货(huò)币政策停止缩表(biǎo)抛售(shòu)美债。如果美联储缩(suō)表卖出美债(zhài)，美国财政部(bù)发行(xíng)美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑(yí)会给美债市(shì)场造成极(jí)大抛压。他总结道，美债的重新(xīn)发行，有可能(néng)促(cù)使美(měi)联储美联储停(tíng)止加(jiā)息和缩表。在5月(yuè)美联(lián)储FOMC申明中删除了此前暗示(shì)未来(lái)还(hái)会加息(xī)的(de)措(cuò)辞，需要关注6月利率决(jué)议中(zhōng)美联储是否能进一步(bù)确认停止紧缩的态度。写照的意思 写照是什么词性p>

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