原本被视为(wèi)极(jí)其艰难的2022年，白(bái)酒上市企业却又一次集体刷(shuā)高(gāo)了业绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒上市企业(yè)2022年年报及2023Q1财报(bào)已经披露(lù)完毕，整体来看(kàn)，稳健增长依然是白酒行(xíng)业(yè)主旋(xuán)律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比(bǐ)增(zēng)长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营收净利再创(chuàng)新高，14家白酒上市企业营收取得了两位数(shù)增长。在打响疫情后首个春节动(dòng)销战后(hòu)，今年一季(jì)度(dù)白(bái)酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报(bào)显示(shì)15家企业拿下两位数(shù)增长。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过去三年，外部(bù)环(huán)境对(duì)白酒(jiǔ)造成了不可忽视(shì)的影响，穿透最新的业绩来看，头部酒企的抗压能力(lì)足够强(qiáng)大(dà)，经营稳定，且引(yǐn)导行业结构性(xìng)增长。但(dàn)随着白酒行业集中度提升，头部酒企持续(xù)向前(qián)，非名(míng)酒品牌难(nán)以望其项(xiàng)背(bèi)，因(yīn)此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周期的(de)白酒行业，分化加(jiā)剧。而今年，白(bái)酒(jiǔ)企(qǐ)业的一个共同主题是(shì)去库存(cún)，谁快谁就会(huì)占得先手。

　　白(bái)酒结构性增长，强(qiáng)者(zhě)恒强

　　根据中国酒业协会公(gōng)布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比(bǐ)增(zēng)长29.4％。这当中，20家白(bái)酒上市企业(yè)营收和利(lì)润分别(bié)占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结(jié)构性增长的表现之一是优势品牌正在持(chí)续拥抱红利。白酒产(chǎn)量、销(xiāo)量(liàng)已经(jīng)连续多年下降，行业集中度不断提升，存量竞争格局下企业(yè)间挤压式竞争已(yǐ)经临近(jìn)赛(sài)点(diǎn)。

　　这样(yàng)的(de)业(yè)态促(cù)使白酒行业内部强者恒强(qiáng)，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头部酒企成为(wèi)产业(yè)经济(jì)增(zēng)长的主(zhǔ)要动力。年报显(xiǎn)示，头部名酒企(qǐ)业基(jī)本保持了两位数增(zēng)长，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业(yè)营收3563.45亿元，营收(shōu)榜前六就贡(gòng)献了(le)近(jìn)3000亿(yì)元，占比超80％；前(qián)五强净利润(rùn)也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例(lì)而(ér)言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长16.53％；净利润(rùn)627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今年一季度(dù)营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多让，2022年(nián)营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元(yuán)，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归(guī)母(mǔ)净利润125.42亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业分(fēn)析师朱(zhū)丹蓬告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情放开后消(xiāo)费场景的(de)多元化，对于(yú)中国白酒的(de)复兴是一个(gè)非常好(hǎo)的加(jiā)持。”

　　白酒结构性增长的另一个特(tè)征是(shì)，在过去(qù)取得了(le)稳定增(zēng)长(zhǎng)和快速(sù)发展的(de)企业，基本形成了中高端驱动(dòng)增(zēng)长的(de)发展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古(gǔ)井(jǐng)贡(gòng)、迎驾、舍得(dé)等，产(chǎn)品上除高端一(yī)如既往强势以外，其中高端产品销量都以超两位数的涨幅增长(zhǎng)。头部品牌(pái)产品线(xiàn)全价(jià)格带布局，二(èr)三线品牌聚(jù)焦中高(gāo)端(duān)，白酒产业不约而同都在进行(xíng)产品结构优化。

　　也(yě)正是因(yīn)为产品结构优化(huà)的(de)需要，白酒技改扩产(chǎn)推动了各(gè)酒(jiǔ)企、产区的优质产能的释放。20家上市企业中，贵州茅(máo)台、五(wǔ)粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊(fāng)（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技改、产能扩建等项目，这些都(dōu)是企业为持续保持结构性增(zēng)长做准备。

　　知名(míng)酒业(yè)分析师蔡学(xué)飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马(mǎ)太(tài)效(xiào)应(yīng)’下，头部酒(jiǔ)企会持续(xù)走强，并且利用自身的品牌与品质优势，进一步挤压非名酒市场，而基于品(pǐn)类和产(chǎn)品的名酒(jiǔ)格局很快形成，中(zhōng)国酒业进入(rù)寡头化时代。”

　　二(èr)三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数(shù)据显(xiǎn)示，相比(bǐ)较(jiào)疫情(qíng)前的2019年，2022年白(bái)酒产业销售收(shōu)入累计(jì)增长5％，利润累(lèi)计增长了71％。透过2022年白酒上市企业财(cái)报发现，除头部酒企强者恒强外，二(èr)三线品牌正在加速分(fēn)化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年(nián)20家上市企业中，规(guī)模在40-100亿(yì)元级别的仅有3家，分别(bié)是老白(bái)干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今(jīn)世(shì)缘、口子窖；2021年(nián)上(shàng)升到6家(jiā)，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及(jí)水井(jǐng)坊；2022年则进一(yī)步变成(chéng)7家，在前(qián)一年的6家基础(chǔ)上新(xīn)增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世(shì)缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口子窖四(sì)家企业(yè)规模来到50-80亿元之间，隶(lì)属(shǔ)苏酒板块、川酒板(bǎn)块(kuài)、徽酒(jiǔ)板块(kuài)的二级梯队，都是在各自省内有一(yī)定话语权(quán)、有较(jiào)大市(shì)场规模、省外(wài)市场开(kāi)拓良好(hǎo2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月)的代表。

　　它们之(zhī)间此起彼伏的竞争，也(yě)推(tuī)动(dòng)了二级梯队的(de)分化加速(sù)。蔡学飞向(xiàng)钛媒体(tǐ)APP表示，“二三线酒企分化加(jiā)剧，要么像古井(jǐng)贡酒那(nà)样完成(chéng)产品升级和全(quán)国化(huà)布(bù)局，挤进一线市场(chǎng)，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经(jīng)营(yíng)性现金流(liú)的下降，录得亏损。

　　2023一季报(bào)也能说(shuō)明(míng)问题。举(jǔ)例(lì)而言(yán)，今年(nián)一季度酒(jiǔ)鬼酒实(shí)现营收(shōu)9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降(jiàng)42.38％。至于下滑(huá)原因，酒鬼酒(jiǔ)在财报(bào)中表示(shì)是因为去年同期基数(shù)较高，以及(jí)公司(sī)主(zhǔ)动进行了策略调整(zhěng)导致。

　　另(lìng)一典型是安徽酒企金(jīn)种(zhǒng)子，在省内“内卷”和名酒“高(gāo)压”双重挤压下(xià)，其业务体量和利(lì)润出(chū)现萎(wēi)缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年(nián)，其营收(shōu)分别(bié)为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长(zhǎng)有(yǒu)限，但(dàn)净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归母净(jìng)利润更是(shì)下(xià)降了228％。对此，金种(zhǒng)子在年(nián)报中归咎于(yú)品牌、营销(xiāo)、渠(qú)道等多方面因素。

　　高库存(cún)仍是行业性问题 白酒(jiǔ)亟(jí)需新渠道

　　毛利率来看，20家(jiā)白酒上市企业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率低(dī)于50％。且有15家企业毛(máo)利率与(yǔ)上年同期相比(bǐ)增长，金种子(zi)、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛利率(lǜ)有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利(lì)能力(lì)，但透过年报，白(bái)酒(jiǔ)的高(gāo)库(kù)存更(gèng)加值(zhí)得关(guān)注(zhù)。2022年，20家A股白(bái)酒上市公(gōng)司总存(cún)货(huò)达(dá)1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿元库(kù)存(cún)高居(jū)榜(bǎng)首，洋(yáng)河、五粮液紧随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅(fú)来(lái)看(kàn)，泸(lú)州老窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业库存同比(bǐ)增长超(chāo)30％，除洋河股(gǔ)份(fèn)、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库(kù)存增长基本都在两位(wèi)数以(yǐ)上。

　　合同负债情况亦能一定程(chéng)度上反映当(dāng)前渠(qú)道的情况。截至2022年底，18家(jiā)上市酒企(qǐ)合同负债(zh2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月ài)整体(tǐ)同比减少5.47％。同期(qī)，11家公司的合同负债下(xià)滑，其(qí)中酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒等同比降(jiàng)幅超五(wǔ)成。截至今年一季(jì)度末，总体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研究院专家、中国酒(jiǔ)业资深评论(lùn)员肖竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一(yī)季度(dù)白酒业绩非常优(yōu)秀。但是我们(men)发(fā)现(xiàn)整个市(shì)场(chǎng)除(chú)了茅台供(gōng)不应求以(yǐ)外(wài)，其他产品都存在价格(gé)倒(dào)挂现象，这说明除(chú)茅台以外社会库存很大，对白(bái)酒(jiǔ)发(fā)展来说(shuō)存在隐忧。”但(dàn)他也(yě)表示，“预计今年下半年中秋(qiū)节后(hòu)有(yǒu)望(wàng)成为(wèi)酒业(yè)重(zhòng)回(huí)正轨发展的时(shí)间节(jié)点。”

　　“高库存是行业性问(wèn)题。”蔡(cài)学飞表(biǎo)达了同样的(de)看法，他认(rèn)为，随着国家经济面的恢(huī)复以(yǐ)及(jí)社会活动的复苏，会加速去库存，特别是名(míng)酒库存会得到很(hěn)大的缓解，但(dàn)是区域中小企业(yè)仍然会(huì)面临不小的库存压力(lì)。

　　日前，五粮液在投资者关系互(hù)动平台回答投资者(zhě)关于库存的(de)问题时就谈到，五(wǔ)粮液(yè)产品渠道库存量不到一个月(yuè)，属于正(zhèng)常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其(qí)在(zài)过去三年，受疫情影响线下消费场景大减，终端动(dòng)销放缓，造成(chéng)了社会库(kù)存积压。从产能来(lái)看(kàn)，近十年(nián)来白酒产量在不断下降，白(bái)酒产业存量产能过剩(shèng)是不争的(de)事实，未(wèi)来仍然(rán)是(shì)趋势之一。加之(zhī)消费观念、消费习(xí)惯的(de)变化，即(jí)使是疫(yì)情后消费场景大规(guī)模恢复(fù)的(de)前提下(xià)，白(bái)酒(jiǔ)去库存依然需要时间。

　　而为(wèi)去库存，全行(xíng)业各环节都在努力，其(qí)中最关键的是，亟(jí)需库存消(xiāo)化能力强劲的新渠(qú)道。可以看到，大小酒(jiǔ)企均在营销上大手笔撒(sā)钱，大(dà)部分酒企年报中销售费用一栏的数字在逐(zhú)年递增(zēng)。

　　可以预(yù)见，2023年谁的库存(cún)消化(huà)得快，谁(shuí)的价格倒挂(guà)恢复(fù)得快，谁就能在新周期(qī)中胜出。

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