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飞机手提7kg超重怎么办，随身行李超重有人管吗申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事(shì)件(jiàn)：21世纪经济报(bào)道、澎(pēng)湃新闻等多家媒体(tǐ)报道(dào)，协(xié)定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限将于(yú)5月15日执行，其中国有银(yín)行执行(xíng)基准利率加10BP；其它金融机(jī)构执(zhí)行(xíng)基准利率加20BP。

　　通知(zhī)存款和协定存(cún)款是什么？通知存款和(hé)协定存款是“类(lèi)活期存(cún)款”，灵活(huó)性好于定期，收(shōu)益率好于活期(qī)。产品推(tuī)出(chū)的目的(de)更多是为吸(xī)引存(cún)款。通知(zhī)存款(kuǎn)是指不(bù)约定(dìng)存期，在支(zhī)取时提前通知银行的存款(kuǎn)业务，分为(wèi)提前一天和提前七天的两种(zhǒng)类(lèi)型。协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)是对协定(dìng)额度以内的(de)部分给予活期利率，对超过协定部分给(gěi)予协(xié)定(dìng)存款利(lì)率。飞机手提7kg超重怎么办，随身行李超重有人管吗ong>

　　通(tōng)知存款和协定存款当前(qián)利率处于什么水平？为(wèi)何(hé)需要规定上限？根据央行(xíng)公告， 1 天和(hé) 7 天期通知(zhī)存款(kuǎn)利率分(fēn)别为 0.80％、 1.35％，协定存(cún)款利率为 1.15％，活期挂牌基准利率为 0.35％。如以此为标(biāo)准，则国有四大行1天和7天期通知(zhī)存款利率(lǜ)的上(shàng)限分别为0.90％、1.45％，协(xié)定存款利率上限为1.25％。其它金融机构 1 天和(hé) 7 天期通(tōng)知存款利率(lǜ)的上限分别为 1.00％、 1.55％，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率上限为 1.35％。而目前部分城商行与农商(shāng)行通知、协定存款利(lì)率偏高，我们梳理的(de)样本(běn)银行中(zhōng)有13.5％的银行超过新规上限。7 天通知存款的最高利率达到(dào) 2.1％。且(qiě)部分银行最高的通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利率高于其挂(guà)牌(pái)价(jià)，存在(zài)“存款竞(jìng)争”令负债成(chéng)本相对刚性的问(wèn)题。

　　规定上限对相关存款实际利(lì)率有何影响(xiǎng)？是否会对(duì)M1和M2产生影响？部分城商行和农商行（占比(bǐ)近13.5％）通知存款和协(xié)定存款利率或(huò)将有(yǒu)所(suǒ)下调，但对M1和M2增速影响非(fēi)对称。其一，通知存款和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)应属于其他存款(kuǎn)，对M1或没有影响。其二，通知存款和协定存款若流出(chū)，可能会拖累 M2 增速。根据《存款统计分类及编码(mǎ)》，我们合(hé)理推断(duàn)，通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)归属于 M2 下的其他存款(kuǎn)科(kē)目(mù)，则(zé)其(qí)变动会影响M2规模和增速。考虑到此次利率上限的设定，可能有部分个人或企业(yè)将通知(zhī)存款和协定存(cún)款投向收益率更(gèng)高的理财以及其他资管产品中，拖累 M2 增(zēng)速(sù)表现。考虑到4月(yuè)居民(mín)存款已经开始重新(xīn)流向表外(wài)，M2增(zēng)速(sù)预计将进入(rù)下行通道。再考虑到此次通知存(cún)款和(hé)协定存款利(lì)率上限(xiàn)的约束，或进一步加速居民将资(zī)金(jīn)从表内搬至表(biǎo)外。

　　是(shì)否意味着存(cún)款利率下(xià)调新一轮的开始？本次约束通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款(kuǎn)利率，核(hé)心目的是缓解银行(xíng)净息差压力。23Q1 商业银行(xíng)净息(xī)差下探，其(qí)中国(guó)有银(yín)行平均净息差下行(xíng) 13.7BP 至 1.65％，八(bā)家股份制银行的平(píng)均(jūn)净(jìng)息(xī)差下行 13.8BP 至(zhì) 1.95％。但商业银(yín)行(xíng)的利润是(shì)准公共品(pǐn)，去向有三：一是利润(rùn)分配(pèi)给财政(zhèng)的(de)非(fēi)税收入；二是转(zhuǎn)增资(zī)本(běn)金(jīn)以满(mǎn)足宏观审慎(shèn)的(de)管理要求，疏(shū)通货币政策的传导渠(qú)道；三(sān)是增加拨备以应对坏账风险。既要保证商(shāng)业银行(xíng)的合理盈利水平，又要不抬高(gāo)实(shí)体经济融资水平，惟有对存(cún)款利率(lǜ)进行调(diào)整(zhěng)。实际上， 2022 年(nián) 9 月主要银行(xíng)已经下调存款利(lì)率，年初至今其他银行(xíng)也纷纷跟进，随着商业银行普通存款(kuǎn)利率的调整到位，政策(cè)抓手(shǒu)转向其他(tā)存款的利率水平。但目前尚(shàng)不构(gòu)成新一轮存款利率下调的开始，源于目前存款利(lì)率市(shì)场(chǎng)化调整机制参考(kǎo) 10Y 国债(zhài)利率与 1Y LPR ，而目前(qián) 10Y 国债收益(yì)率高于上(shàng)一轮下调时低点， 1 年期(qī) LPR 持平，尚不具备全面下调(diào)的充分条件。

　　高频(pín)数据经(jīng)济表(biǎo)现(xiàn)：汽车销售(shòu)、地(dì)产(chǎn)销售改(gǎi)善。乘用车零售同(tóng)比较上周(zhōu)上升 27pct 至(zhì) 67％，今(jīn)年累(lèi)计同比 1％，全国整车货运量有所反弹。房地产市场：地产销(xiāo)售(shòu)有所恢复，因城施策继(jì)续加码。政府(fǔ)性基金与基建：新增专项(xiàng)债 147.8 亿，下周计划发行 881.1 亿(yì)。工业生产与制造业投资：开工率(lǜ)继续改善。通胀：猪肉、蔬菜、水果、钢铁(tiě)、煤炭价格下降(jiàng)，油价上升(shēng)。货币(bì)政策与汇率：资短端金(jīn)利率下行、美元下(xià)行，人民币(bì)升值。

　　风险提示：稳增长(zhǎng)政策见效速度(dù)慢于预期，数(shù)据搜集遗(yí)漏。

　　以(yǐ)下为(wèi)正文

　　周(zhōu)关(guān)注：存(cún)款利率下调新一(yī)轮(lún)的(de)开始(shǐ)？

　　事件(jiàn)：21 世纪(jì)经济报道、澎湃新(xīn)闻等(děng)多家媒体报道，协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限：国有(yǒu)银行(xíng)（特指工(gōng)农、中(zhōng)、建四大行）执行基准(zhǔn)利率加 10BP ；其它金融机构执行基准利率(lǜ)加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起执行。

　　1. 通知存款和协定(dìng)存款是什么？

　　通(tōng)知(zhī)存(cún)款和(hé)协定存款(kuǎn)是(shì)“类(lèi)活(huó)期存款”，灵活性好于定期，收益率(lǜ)好(hǎo)于活期。产(chǎn)品推(tuī)出的目(mù)的更多是(shì)为(wèi)吸引(yǐn)存款。

　　通知存款是(shì)指不约定(dìng)存期(qī)，在支取时提(tí)前通知银行的存款业(yè)务，分为提前一(yī)天和(hé)提前七(qī)天的两种(zhǒng)类(lèi)型(xíng)。在(zài)存入款项时不约定存期，支(zhī)取时(shí)需提前通知银(yín)行(xíng)，约定支取存款(kuǎn)的日(rì)期和金额方能支取，按(àn)存款人提前通(tōng)知的期限长短划分(fēn)为一(yī)天通(tōng)知存款和七天通知存款(kuǎn)两(liǎng)个品(pǐn)种，一天通知存(cún)款必(bì)须提前一天通知约定支取存(cún)款，七(qī)天通知存款必须(xū)提前七天通(tōng)知约(yuē)定支取存款(kuǎn)。通知存款面向个人和企(qǐ)业办理。

　　协定(dìng)存款是对(duì)协定额(é)度以内的部分给予活期利率，对(duì)超过协定部分给予协定存款利(lì)率。协定(dìng)存(cún)款是指银(yín)行与(yǔ)客(kè)户签(qiān)订协议(yì)，约定结算(suàn)账户的每日留存(cún)金额(é)，结(jié)算账户每日余额(é)低于最低留存(cún)额（含）的(de)部分按活期存款利率计息，超过部分按中国人民银行规定(dìng)的协定存款利(lì)率计(jì)息的存款。协定存款(kuǎn)面向企业办理。

　　2. 通知、协定(dìng)存款当(dāng)前(qián)利率水平？为何需要规定上(shàng)限？

　　若央行规定新的利(lì)率上限，则7天(tiān)通知存款利率的(de)上限被设(shè)定为1.55％。根据央(yāng)行公告， 1 天和(hé) 7 天期通(tōng)知存(cún)款利率分别为(wèi) 0.80％、 1.35％，协定存款利率为 1.15％，活期挂(guà)牌基准(zhǔn)利率为 0.35％。如以(yǐ)此为标(biāo)准，则国有四大行 1 天(tiān)和 7 天期通(tōng)知存款利率的上(shàng)限分别为 0.90％、 1.45％，协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)上限(xiàn)为 1.25％。其(qí)它金融机构 1 天和 7 天期(qī)通知存(cún)款利率的(de)上(shàng)限(xiàn)分别为 1.00％、 1.55％，协定存款利(lì)率上限为 1.35％。

　　城(chéng)商行与农商(shāng)行通知、协(xié)定存(cún)款利率偏高(gāo)，样本银(yín)行(xíng)中(zhōng)有13.5％的(de)银行超过新规上限。我们梳理了(le)国有银(yín)行(xíng)、股份制银行、 20 家城商行(xíng)（按资产(chǎn)规模排序）以(yǐ)及 14 家(jiā)农商行的挂牌利率(lǜ)（截止至 5 月(yuè) 11 日），其(qí)中国有(yǒu)银(yín)行与股(gǔ)份行(xíng)挂牌(pái)利(lì)率未(wèi)超过央(yāng)行新规上(shàng)限，超过(guò)上限(xiàn)的银(yín)行主(zhǔ)要集(jí)中(zhōng)在城(chéng)商行和农(nóng)商(shāng)行中(zhōng)，占比达 13.5％，其中(zhōng) 20 家城商行中有 4 家超过上限(xiàn)、占(zhàn)比 12.1％ , 14 贾农(nóng)商行(xíng)中有 3 家超过上限、占比 15.6％。 7 天通知存款的最高利(lì)率(lǜ)达(dá)到(dào) 2.1％。

　　同时(shí)，部分(fēn)银(yín)行最高的通(tōng)知存款利率高(gāo)于其挂牌价，存在“存款竞争(zhēng)”令负债成(chéng)本相对刚性(xìng)的问题(tí)。我们(men)在梳(shū)理过程(chéng)中发现(xiàn)，部分银行(xíng)个人通知存款的最高利率(lǜ)高于挂(guà)牌利率(lǜ)，其(qí) 1 天的通知存款最(zuì)高利率为 1.75％，而其(qí)挂(guà)牌利(lì)率是 1.35％。

　　3. 规定上限对实(shí)际存款利(lì)率(lǜ)、 M1 和 M2 的影响如何？

　　部分(fēn)城(chéng)商行和农商行通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率或(huò)将(jiāng)有(yǒu)所下调(diào)。目前超过利(lì)率新规上限的主要为城(chéng)商行和农(nóng)商行，样(yàng)本银行中(zhōng)有 13.5％的银行超过(guò)上(shàng)限，其(qí)中(zhōng) 7 天(tiān)通知存款的最高利(lì)率达到 2.1％（规定上(shàng)限为 1.55％），因此新规(guī)的执行会导致部分城商行和(hé)农商行(xíng)（合理估算近 13.5％的比(bǐ)例）通知存款和协(xié)定存款利率或(huò)将(jiāng)有(yǒu)所下调。

　　是否(fǒu)会(huì)对M1和M2的增(zēng)速产生(shēng)影(yǐng)响(xiǎng)？

　　其一，通知存款和协定存(cún)款应属于其他存款，对M1或没有(yǒu)影响。根据(jù)《存款(kuǎn)统(tǒng)计(jì)分类及编(biān)码》，通(tōng)知存款和协定存款与(yǔ)普通存款并列(liè)，并不属于单位存款和(hé)储蓄存款。则考虑到 M1 为 M0 与单位活期存款之和，其不在 M1 的包(bāo)含范围之(zhī)内，利率上限的设定对 M1 应当没有影响。

　　其二，通(tōng)知存款和协定(dìng)存款若(ruò)流出，可能会(huì)拖(tuō)累M2增速。根据《存(cún)款统(tǒng)计(jì)分类及编码》，我们合(hé)理推断，通(tōng)知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)归属于 M2 下的其他存款科目，则(zé)其变动会影(yǐng)响 M2 规模和(hé)增速。考(kǎo)虑到此次利率上限(xiàn)的设定(dìng)，可能有(yǒu)部分个(gè)人或(huò)企业将通知存款和(hé)协定存款投向(xiàng)收益率更高的理财以及其他资管产品中，拖累 M2 增(zēng)速表(biǎo)现。

　　考虑到4月(yuè)居民存(cún)款已经开(kāi)始重新流向(xiàng)表(biǎo)外，M2增速预计(jì)将进入下行通道。M2 近一年的(de)上行由个人存款推(tuī)动，资管资金回表也主要来(lái)源于(yú)居民。 22 年 3 月(yuè) -23 年(nián) 3 月， M2 同比上(shàng)行的 3 个百分(fēn)点中，有 3.1 个百分点来(lái)源于个人存款(kuǎn)的规模扩张(zhāng)。年初(chū)以(yǐ)来 1.6 万亿(yì)资管资金回(huí)流(liú)表内中，有(yǒu) 1.4 万亿来源(yuán)于住(zhù)户部(bù)门。但随着4月居民存款同比首(shǒu)次由(yóu)增转降，居民资(zī)产(chǎn)配置或回(huí)流表(biǎo)外，对应(yīng)的则是M2同比超过市场预(yù)期下行。再考虑到此(cǐ)次通知(zhī)存款和协定存(cún)款利(lì)率上限的约束，或进一步加速(sù)居(jū)民将资金从表内(nèi)搬至表外。

　　4. 是否意味着存款(kuǎn)利率(lǜ)下调新(xīn)一轮的开始(shǐ)？

　　本次约束(shù)通(tōng)知存款和(hé)协定存款利率，核心(xīn)目的(de)是缓解银行净息差压力。23Q1 商(shāng)业(yè)银行净(jìng)息(xī)差(chà)下探，其中国有银行平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八家股份制银行的平均净(jìng)息(xī)差(chà)下行(xíng) 13.8BP 至(zhì) 1.95％。但商业银(yín)行的利润是准公共品(pǐn)，去向有三：一(yī)是(shì)利(lì)润分配给财政(zhèng)的非税收(shōu)入；二是(shì)转(zhuǎn)增资(zī)本(běn)金以(yǐ)满足宏观审慎的管理要求，疏通货币政(zhèng)策的传导渠道；三(sān)是增加(jiā)拨备以应对坏账风险(xiǎn)。既要保证商业(yè)银(yín)行的(de)合理盈利(lì)水(shuǐ)平，又要不抬(tái)高实体经济融资水平，惟有(yǒu)对存(cún)款利率进行(xíng)调整。

　　实际(jì)上，去年9月主要(yào)银行已(yǐ)经下调存(cún)款利率(lǜ)，年初至今其他银(yín)行也纷纷跟(gēn)进，随着商(shāng)业银(yín)行普通存(cún)款利率(lǜ)的调整到(dào)位，政策(cè)抓手(shǒu)转向其他存(cún)款的利率水平。而部分(fēn)中小银行(xíng)未高息揽储，其(qí)通知存款利(lì)率和协定存款(kuǎn)利率明显偏高，实(shí)际上不利于(yú)商业(yè)银行整体负债(zhài)端(duān)成(chéng)本的下降，也成为本次约束通知存款和协定(dìng)存(cún)款利率的(de)触发因素。

　　是否(fǒu)是新(xīn)一轮存款利率下调的开始？目前十年期国债收益率(lǜ)高于(yú)上一轮下调时低(dī)点，1年期LPR持平，因而(ér)目(mù)前尚不具备充分(fēn)条件。2022 年 4 月，央行指(zhǐ)导利率自律机(jī)制建立了(le)存款(kuǎn)利率市场化调整机制，以 10 年期(qī)国债收益率和以 1 年(nián)期 LPR 基(jī)准，合理调(diào)整(zhěng)存款利率水平。 2022 年 4-9 月 10 年期国债利率下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应触发(fā) 2022 年(nián) 9 月(yuè)部分(fēn)全国性银行(xíng)下调存款利率，如(rú)一年期定期存款利率(lǜ)下调 10BP 。而从 2022 年(nián) 9 月至(zhì)今， 1 年期 LPR 按兵不动(dòng)， 10 年期国(guó)债收益(yì)率走(zǒu)高(gāo) 3.9BP ，并未进一步下行。

　　高频经(jīng)济表现：汽车、地产销售改善(shàn)

　　1）商品消费(fèi)：乘用车零售较上周有(yǒu)所改善，今年以来累计同比增长1％。截至5月7日(rì)，乘(chéng)用车(chē)零售同(tóng)比较(jiào)上(shàng)周(zhōu)上升27pct至67％，今年累(lèi)计同(tóng)比1％。5月1-7日，乘用车市(shì)场零售同比(bǐ)增长67％。

　　2）服务消费：全国整车货(huò)运量(liàng)有(yǒu)所反弹，京沪深迁徙指数继续上行。截止 5 月(yuè) 11 日，全(quán)国整(zhěng)车货(huò)运量较(jiào) 2021 年同(tóng)期上(shàng)行 4.3pct 至 -16.3％；京沪深(shēn)迁徙(xǐ)趋(qū)势较 2021 年同期上行 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财政与政府消费：截至5月12日，当周国债净融资(zī)-754.8亿，当周新(xīn)增0亿(yì)一般债，下周计(jì)划发(fā)行34.83亿。

　　4）房地产市(shì)场：地产销售回暖，五一过后因城施(shī)策(cè)继续加码(mǎ)。截至 5 月 11 日， 30 大中城市商(shāng)品房周均成交面积两年平均增速回升 13.0pct 至(zhì) -18.6％，分结构看，一线(xiàn)、二线和三线城市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳、内(nèi)蒙古等(děng) 30 余个城市进行了公积金贷款政策的调(diào)整和优化。

　　5）政(zhèng)府性基(jī)金与基建(jiàn)：当周新增专项债(zhài)147.8亿，下周计划发行881.1亿。

　　6）制造业投资与工业生(shēng)产：受五一(yī)假期(qī)及需求走弱影响(xiǎng)，开工率(lǜ)连周(zhōu)下滑。截(jié)至(zhì) 5 月 5 日，高炉开工(gōng)率继续(xù)回落 87bp 至 81.7％。汽(qì)车半(bàn)钢胎开工率季节性回落 1028bp 至(zhì) 60.38％，但仍强(qiáng)于去(qù)年同期（ 40.6％）。

　　7）出口：港口物流效率有所改善。截至 3 月(yuè) 17 日，交运部重点港口货物吞吐量较(jiào)上周回升 0.8％，高速公路货车通(tōng)行量与铁路(lù)货运量较(jiào)上周分别回落 0.2％、 0.5％。

　　8）食(shí)品价格：猪肉价(jià)格继续下行，菜价、果价(jià)回升。截(jié)至 5 月(yuè) 4 日，猪肉(ròu)零售价下跌 0.1％至(zhì) 24.6 元 / 公斤；截至 5 月(yuè) 11 日，蔬菜(cài)、水果(guǒ)价格分(fēn)别(bié)环涨 0.6％、 2.1％，同比分(fēn)别(bié)回(huí)升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9）工业品价格：油(yóu)价小幅(fú)回升(shēng)，国内钢价、煤价下行。截(jié)至 5 月 11 日，布油周均价小幅(fú)回升 0.1％至(zhì) 76.4 美元 / 桶，动(dòng)力(lì)煤价格回落 1.4％至 1001.3 元 / 吨。螺纹钢价格下行 0.9％至 3812 元 / 吨。截至 5 月 5 日，美国原油产量(liàng) 1230 万桶(tǒng) / 日(rì)。

　　10）货币政策(cè)与汇率：逆回购(gòu)地量延续(xù)，资(zī)金(jīn)利率小幅下(xià)行。截至 5 月 12 日，本周逆回购余额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％）、 R007 （ 1.9022％）分别较上(shàng)周小(xiǎo)幅(fú)下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指(zhǐ)数(shù)小幅上行，人民(mín)币被动贬(biǎn)值。截至(zhì) 5 月 11 日，美元指数小幅上行至 102.1 , CNY 和 CNH 分别(bié)报收 6.9396 和 6.9410 ，分别较上(shàng)周贬值 0.3％、 0.6％。